| | KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD | |
| |
| | | Raport bieżący nr | 82 | / | 2005 | | | |
| | Data sporządzenia: | 2005-08-31 | | | | | | | | |
| | Skrócona nazwa emitenta | | | | | | | |
| | EUROFAKTR | |
| | Temat | | | | | | | | | | |
| | Wycena Spółek portfelowych GFR S.A. sporządzona na dzień 30.06.2005r. | |
| | Podstawa prawna | | | | | | | |
| | Art. 81 ust. 1 pkt 2 Ustawy PPO - informacja poufna
| |
| | Treść raportu: | | | | | | | | | |
| | Zarząd Eurofaktor S.A. przedstawia wycenę Spółek portfelowych Górnośląskiego Funduszu Restrukturyzacyjnego S.A. wobec którego Eurofaktor S.A. jest Spółką dominującą.
Po przeprowadzonej wycenie dyrektorskiej portfela inwestycyjnego GFR S.A. Zarząd Eurofaktor S.A. informuje, iż łączna wartość spółek portfelowych GFR wyniosła – według prezentowanej metody – 12,7 mln zł, z czego 51,3% zostało przypisane (zgodnie z udziałem kapitałowym) EUROFAKTOROWI, co daje 1,31 zł na jedną akcję.
Począwszy od 2005 roku skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej Eurofaktor S.A. sporządzane jest zgodnie z MSR. Zastosowanie zasad MSR wymogło na jednostkach Grupy dokonanie wyceny składników rzeczowego majątku trwałego do wartości godziwej i uznanie otrzymanej wartości jako kosztu składników rzeczowego majątku trwałego. Oszacowanie wartości składników majątku według MSR bezpośrednio wpłynęło na wycenę dyrektorską Spółek z portfela GFR S.A., co przedkłada się na wartość jednej akcji przypadającej EUROFAKTOROWI.
Najlepsze wyniki finansowe w Grupie Kapitałowej obok Eurofaktor S.A. osiągnęły Zakłady Gumowe Bytom S.A.
Przychody ZG Bytom S.A. wzrosły o ponad 19% i wyniosły 38 899 tys. zł. Zysk netto w I półroczu 2005 roku wyniósł 4 169 tys. zł i był wyższy o ponad 93% w stosunku do I półrocza 2004 roku.
Na osiągnięte wyniki finansowe ZG Bytom S.A. miała przede wszystkim wpływ skutecznie prowadzona restrukturyzacja Spółki.
Według oceny Zarządu ZG Bytom S.A. w roku 2005 należy spodziewać się dalszego wzrostu wyników finansowych Spółki.
Rok 2005 będzie dla Grupy rokiem ostatecznego kształtowania portfela inwestycyjnego i zakończenia procesów angażowania kapitałów w spółki portfelowe. Zakładane działania Grupy zmierzają do uzyskania określonej pozycji właścicielskiej we wszystkich spółkach z punktu widzenia przyszłych zwrotów na kapitale, jak również zrealizowania skutecznych ścieżek wyjścia z podjętych inwestycji
Plany Grupy Kapitałowej na 2005 rok zakładają finalizację procesów restrukturyzacyjnych w podstawowych spółkach portfelowych, wprowadzających je w fazę wzrostu ich wartości, co powinno pozytywnie wpłynąć na skonsolidowane wyniki finansowe w latach 2006-2008. Przewiduje się również prowadzenie działań zmierzających do wyjścia Grupy z 1-2 inwestycji.
W ocenie Zarządu Eurofaktor S.A. spółki portfelowe GFR S.A., znajdujące się obecnie w fazie restrukturyzacji, w perspektywie rokują wzrost wartości portfela inwestycyjnego, co pozytywnie powinno przełożyć się na notowania akcji Eurofaktor S.A.
Prezentowana wycena sporządzona została na dzień 30 czerwca 2005 roku. Zgodnie z przyjętą metodologią, dane finansowe spółek dotyczą ostatniego kwartału roku 2004 i dwóch kwartałów 2005 – zrealizowanych oraz prognozy wyników finansowych za III kwartał 2005.
METODOLOGIA WYCENY – NASZYM ZDANIEM OSTROŻNA
Wycena spółek portfelowych GFR S.A. bazuje na dwóch najbardziej popularnych wskaźnikach stosowanych na rynkach kapitałowych:
• EV/EBITDA [wartość przedsiębiorstwa do zysku operacyjnego powiększonego o amortyzację] oraz
• P/E [cena do zysku netto].
Z uwagi na fakt, że GFR S.A. jest funduszem specjalizującym się w inwestycjach w podmioty będące w fazie restrukturyzacji, waga wskaźnika EV/EBITDA przyjęta została na poziomie 60%, a wskaźnika P/E na poziomie 40%.
Bazowe wartości wskaźników przyjęte zostały na poziomie niezmiennym. I tak dla EV/EBITDA jest to mnożnik 4,5 , a dla P/E mnożnik 7,0.
Przyjęte wartości zostały określone na poziomie 50% średniej wielkości wskaźników wyceny dla spółek porównywalnych, notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Prezentowane podejście daje podstawę do twierdzenia, iż prezentowana przez nas metoda jest metodą ostrożną.
Wycena spółek portfelowych GFR będzie dokonywana na bazie każdego kwartału. Dane finansowe przyjęte do wyceny, dotyczą czterech następujących po sobie kwartałów: trzech kwartałów zrealizowanych oraz prognozy kwartału kolejnego. Wielkości bezpośrednio wpływające na wycenę, czyli EBITDA i zysk netto, każdorazowo będą korygowane o zdarzenia mające charakter jednorazowy bądź losowy.
Istotny wpływ na poziom wyceny spółek ma ich zadłużenie generujące wszelkiego typu koszty finansowe. Do pozycji "zadłużenie" zostały zobowiązania z tytułu kredytów, pożyczek, leasingów, wyemitowanych papierów wartościowych oraz wszelkie pozostałe zobowiązania przeterminowane powyżej 30 dni.
Wszelkie inwestycje w początkowej fazie restrukturyzacji ujmowane są w kwocie inwestycji, co skutkuje obniżeniem się wartości portfela GFR. Tego typu inwestycje będą ujmowane "po koszcie" do czasu, gdy parametry ekonomiczne osiągane przez te spółki utrzymywać się będą w tendencji wzrostowej i na poziomie dodatnim przez 4 kolejne kwartały.
SPÓŁKI WCHODZĄCE W PORTFEL INWESTYCYJNY GFR S.A.
Obecna ekspozycja kapitałowa GFR zawiera osiem inwestycji. Zaprezentujemy teraz Państwu spółki wchodzące w skład portfela inwestycyjnego GFR S.A.
1.Zakłady Gumowe Bytom S.A. prowadzą działalność w zakresie: produkcji taśm przenośnikowych, mieszanek gumowych, klejów, płyt gumowych, folii PCV oraz produkcji wyrobów na bazie surowców pochodzących z odzysku.
Według wyceny inwestorskiej, uwzględniającej przyjęte powyżej założenia, średnia ważona wartość spółki na dzień 30.06.2005 roku wynosi 52,4 mln zł, co w przełożeniu na EUROFAKTOR S.A. daje odpowiednio 8,2 mln zł.
2.Technologie Buczek S.A. wraz ze spółkami zależnymi: Hutą Buczek Sp. z o.o., Samkol Sp. z o.o. i Remebud Sp. z o.o., specjalizują się w wytwarzaniu rur konstrukcyjnych ze szwem oraz bez szwu a także walców hutniczych.
3.Vitapol Sp. z o. o. działa na rynku spożywczym od 1991 roku. Specjalizuje się w przetwórstwie rolno – spożywczym oferując produkty z następujących grup: przetwory z warzyw i owoców, przyprawy do zup i potraw, koncentraty i octy.
4.Videograf-Edukacja Sp. z o.o. jest spółką prowadzącą działalność wydawniczą w zakresie podręczników do nowego zreformowanego programu dla liceum. Spółka działa głównie na terenie Śląska.
5.Fob-Daim Sp. z o.o. jest spółką o charakterze produkcyjnym, wytwarzającą zamknięcia do butelek (głównie alkoholi) oraz słoików. Potencjał rozwoju FOB-DAIM wynika z posiadanej technologii produkcji oraz rynku, na którym działa.
6.Grupę CERKOLOR tworzą trzy spółki: Cerkolor Sp. z o.o. , Ceramika Skarbek Sp. z o.o., Ceramika Avanti Sp. z o.o.
Oferta grupy obejmuje listwy ceramiczne ścienne i podłogowe oraz płytki mających zastosowanie w kuchniach i łazienkach.
| |
|
