| | POLISH FINANCIAL SUPERVISION AUTHORITY | |
| |
| | | UNI - EN REPORT No | 3 | / | 2012 |
| | |
| | Date of issue: | 2012-02-09 | | | | | | | | |
| | Short name of the issuer | | | | | | | |
| | KERNEL HOLDING S.A. | |
| | Subject | | | | | | | | | | |
| | AGENCJA FITCH POTWIERDZIŁA RATINGI KERNEL HOLDING S.A. NA POZIOMIE "B", PERSPEKTYWA: STABILNA | |
| | Official market - legal basis | | | | | | |
| | Art. 56 ust. 1 pkt 1 Ustawy o ofercie - informacje poufne
| |
| | Unofficial market - legal basis | | | | | |
| | Contents of the report: | | | | | | | | |
| | Fitch Ratings-Moscow/London, dnia 08 lutego 2012 r. Agencja Fitch Ratings potwierdziła rating długoterminowy w walucie obcej i walucie krajowej wg Issuer Default Ratings (IDRs) dla Kernel Holding S.A. w Luksemburgu (dalej w tekście - Kernel) na poziomie B i B+ odpowiednio. Agencja Fitch potwierdziła również długoterminowy rating w skali krajowej na poziomie AA+(ukr). Prognoza długoterminowego ratingu IDRs oraz ratingu podmiotu w skali krajowej – stabilna.
Potwierdzenie ratingów odzwierciedla wiodącą pozycję Kernela w dość mocno skonsolidowanych segmentach działalności Holdingu, wysoki stopień integracji pionowej, konserwatywne podejście do zarządzanie ryzykiem cenowym i adekwatną równowagę między wpływami pieniężnymi a zobowiązaniami dewizowymi. Ponadto, pozytywny wpływ na ratingi maja umiarkowany wskaźnik skorygowane zadłużenie netto do EBITDAR Grupy i wysoka płynność, utrzymywane dzięki optymalizacji struktury zadłużenia według terminów wymagalności.
Ujemny wpływ na ratingi miały takie czynniki jak agresywna polityka inwestowania Holdingu, która od niedawna obejmuje rozszerzenie działalności o nowe segmenty (na przykład, produkcja cukru po nabyciu spółki Ukrros) i nowe rynki (w Rosji poprzez nabycie spółki Rosyjskie Oleje), a także zwiększenie zapotrzebowania na kapitał obrotowy oraz nasilenie sezonowości tego zapotrzebowania ze względu na synchroniczność zakupu surowców do produkcji oleju słonecznikowego i cukru. Wielkość sprzedaży Kernela jest uzależniona od niewielkiej liczby dużych odbiorców w segmencie handlu olejem słonecznikowym luzem i zbożem, a także od zakupów surowców od producentów rolnych w jednym kraju. To, że Holding prowadzi działalność głównie na Ukrainie oraz przykłady ingerencji państwa w branżę rolną poprzez regulację eksportu i podatków również ma wpływ na bieżące ratingi Kernela.
Pod koniec roku obrotowego 2011 (30 czerwca 2011 r.) Kernel kontynuował rozszerzenie swojej działalności w drodze naturalnego wzrostu oraz nabycia nowych aktywów. Aktywne transakcje fuzji i przejęć były finansowane zarówno z kredytów jak też я nowych emisji akcji, co zapewniało równowagę środków kredytowych i własnych. W roku obrotowym 2011 wskaźnik skorygowane zadłużenie netto do operacyjnego EBITDAR zmniejszył się od 1,8 do 1,2, ponieważ wskaźnik EBITDAR wzrósł do 60%, nie zważając na zmniejszenie marży operacyjnej.
Agencja Fitch spodziewa się, że w roku obrotowym 2012 wskaźnik skorygowane zadłużenie netto do EBITDAR wzrośnie do 1,8 ze względu na znaczną wysokość zadłużenia i inwestycji w kapitał obrotowy głównie w wyniku ostatnich nabyć. Jednocześnie Kernel prezentuje polepszenie struktury zadłużenia według terminów wymagalności oraz adekwatne źródła płynności. Pod warunkiem konserwatywnego podejścia kierownictwa Holdingu do przyszłych okazji w zakresie fuzji i przejęć oraz tempa integracji ostatnio nabytych spółek, zapewniającego co najmniej stabilną marżę operacyjną, należy się spodziewać stopniowego zmniejszenia wskaźnika skorygowane zadłużenie netto do EBITDAR poczynając od roku obrotowego 2013.
Wzrost ratingu IDR Kernelа w walucie narodowej nadal jest hamowany przez apetyt Grupy na transakcje fuzji i przejęć, ryzyk wydarzeń ze względu na zależność głównie od dostawców ukraińskich oraz od działań władz, które w przeszłości wprowadzały kwoty eksportowe i cła dla sektora rolniczego w celu rozwiązania problemu rocznego deficytu budżetowego. Miało to znaczący wpływ na zmienność sprzedaży i zysków spółek działających w tym sektorze, co demonstrują wyniki segmentu zboża Kernelа w pierwszym kwartale roku obrotowego 2012.
Negatywna presja na rating może wystąpić w przypadku, jeśli wskaźnik skorygowane zadłużenie netto do EBITDAR przekroczy 2,5 lub w przypadku niedostatecznej zdolności do pokrycia prognozowanego szczytowego zapotrzebowania na kapitał obrotowy w ciągu roku. Presja na wolne przepływy gotówkowe Kernelа spowodowana rozszerzeniem działalności może ogólnie być traktowana jako dopuszczalna. Jednocześnie w przypadku znaczącej, utrzymującej się ujemnej marży wolnych przepływów gotówkowych (niższej niż minus 5%), wprowadzenia ścisłego regulowania rynków eksportowych, które spowoduje straty Holdingu w zakresie handle olejem słonecznikowym luzem i zbożem, lub nierównego traktowania uczestników rynku (na przykład, wprowadzenie zróżnicowanych kwot eksportowych), co miałoby negatywny wpływ na Kernel, czynniki te również będą traktowane przez agencję Fitch jako negatywna presja na rating.
Osoby do kontaktu:
Główny Analityk
Anton Shiszov
+7 495 956 55 69
Fitch Ratings CIS Ltd.
ul. Haszka 6
Moskwa 125047
Młodszy Analityk
Pablo Mazzini
Dyrektor Główny
+44 203 530 10 21
Przewodniczący Komisji
Giulio Lombardi
Dyrektor Główny
+39 02 8790 87214
Kontakty dla prasy w Moskwie:
Anna Bykowa, Moskwa, ntk.: + 7 495 956 9903/9901, anna.bykova@fitchratings.com
Dodatkowe informacje są dostępne na stronach internetowych www.fitchratings.com i www.fitchratings.ru. Wymienione wyżej ratingi zostały sporządzone na wniosek emitenta lub pełnomocnika emitenta, dlatego agencja Fitch otrzymała wynagrodzenie za te ratingi.
Zastosowane kryteria ratingu są dostępne na stronie internetowej www.fitchratings.com: patrz. "Corporate Ratings Methodology" z dnia 12 sierpnia 2011 r.
WSZYSTKIE RATINGI KREDYTOWE FITCH PODLEGAJĄ OKREŚLONYM OGRANICZENIOM ORAZ WARUNKOWEJ AKCEPTACJI ZACHOWANIA. PROSIMY O ZAPOZNANIE SIĘ Z TYMI OGRANICZENIAMI I WARUNKAMI ZACHOWANIA NA STRONIE: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. PONADTO, NADAWANIE RATINGÓW I WARUNKI KORZYSTANIA Z NICH SĄ DOSTĘPNE NA OFICJALNEJ STRONE INTERNETOWEJ AGENCJI WWW.FITCHRATINGS.COM. NA STRONE INTERNETOWEJ SĄ STALE DOSTĘPNE RÓWNIEŻ WYKAZY OPUBLIKOWANYCH RATINGÓW I METODOLOGIA ICH NADAWANIA. W ROZDZIALE «KODEKS ETYKI ZAWODOWEJ» STRONY ZAMIESZCZONO KODEKS ETYKI ZAWODOWEJ FITCH, POLITYKA AGENCJI DOTYCZĄCA INFORMACJI POUFNYCH, KONFLIKTU INTERESÓW, «ŚCIANY CHIŃSKIEJ» MIĘDZY STRUKTURAMI AFILIOWANYMI, POLITYKA NADZORU NAD PRZESTRZEGANIEM USTALONYCH REGUŁ ITD. ROSYJSKOJĘZYCZNE WERSJE OKREŚLENIA RATINGÓW I METODOLOGII ICH NADAWANIA, WYKAZ RATINGÓW I RAPORTÓW ANALITYCZNYCH DOT. EMITENTÓW Z ROSJI I WNP SĄ ZAMIESZCZONE NA OFICJALNEJ ROSYJSKOJĘZYCZNEJ STRONE INTERNETOWEJ AGENCJI WWW.FITCHRATINGS.RU
| |
| | Annexes | | | | | | | | | | |
| | File | Description | |
|
